MERCATI – Inflazione, potere d’acquisto e accessibilità economica: una riflessione sui mercati a cura di Fabrizio Quirighetti di DECALIA. Oggigiorno, economisti e investitori dedicano molto tempo a monitorare l’inflazione, a discutere del potere d’acquisto e a preoccuparsi dell’accessibilità economica: tutti e tre concetti profondamente interconnessi, spesso confusi e tutti oggetto di ampie discussioni con diversi livelli di comprensione reale. Negli Stati Uniti distinguere tra queste forze è essenziale per interpretare sia il comportamento dei consumatori sia la valutazione degli asset.
Inflazione: il costo del gioco a livello di campionato
L’inflazione misura l’aumento generalizzato dei prezzi di beni e servizi. Negli Stati Uniti, viene comunemente monitorata attraverso l’Indice dei Prezzi al Consumo (IPC), che misura il costo di un paniere standardizzato di spese quotidiane (alloggio, cibo, trasporti, assistenza sanitaria e altri beni di prima necessità per la vita finanziaria americana). L’inflazione è macroeconomica, strutturale e… in gran parte indifferente alle circostanze personali. Ci si pensi! Un paniere standardizzato di beni e servizi per una famiglia media in un universo di beni e servizi in continua espansione (sono l’unico a sentirsi perso davanti agli scaffali di un negozio a causa delle infinite possibilità di scelta?) e con divari di reddito sempre più ampi. Non c’è da stupirsi, quindi, che nessuno si riconosca in questi dati sull’inflazione. Comunque, torniamo al nostro argomento. Quando l’inflazione aumenta, il costo della vita aumenta in tutta l’economia, riducendo il valore reale del reddito, dei flussi di cassa futuri o dei flussi di reddito fisso. Dal punto di vista del portafoglio, l’inflazione agisce come una lenta ma persistente diluizione dei rendimenti. Le performance nominali (o gli stipendi) possono rimanere elevate, mentre i rendimenti reali (o il reddito) possono risultare discretamente deludenti. L’equivalente economico del dominare le statistiche di possesso palla in una partita di calcio, mentre si è in svantaggio sul tabellone.
Quindi, mentre economisti, membri della Fed e investitori potrebbero alla fine leggere un dato sull’inflazione più presentabile del 2,5% per gennaio, il portafoglio medio continua a risentire di un aumento cumulativo del 25% registrato negli ultimi 6 anni. Nel frattempo, sia l’inflazione annuale complessiva che quella di fondo si attestano ancora sopra il 2%. Stessa storia per gli indicatori alternativi: sembrano tutti essersi stabilizzati sopra il 2%. Di conseguenza, investitori e consumatori si concentrano con grande attenzione sull’inflazione non perché l’aumento dei prezzi sia intrinsecamente destabilizzante (tranne quando l’inflazione raggiunge livelli davvero assurdi), ma perché l’inflazione influenza il loro potere d’acquisto, la politica monetaria e i tassi di interesse (la forza di gravità fondamentale della valutazione degli asset).
Potere d’acquisto: la vera forza del reddito e del capitale
Il potere d’acquisto riflette ciò che il denaro può effettivamente acquistare. È la conseguenza pratica dell’inflazione e, probabilmente, l’obiettivo centrale degli investimenti a lungo termine. Accumulare capitale è utile solo nella misura in cui il capitale mantiene o espande la sua capacità di acquistare beni e servizi significativi nel tempo. Il potere d’acquisto dipende dall’interazione tra crescita salariale, rendimenti patrimoniali, imposte e inflazione. Quando i rendimenti del portafoglio e la crescita del reddito superano l’inflazione, il potere d’acquisto aumenta. Quando l’inflazione supera entrambi, la ricchezza può crescere in termini nominali, ma diminuire in termini reali (uno scenario che gli investitori spesso scoprono solo quando cercano di finanziare la pensione, le tasse universitarie o i lavori di ristrutturazione di abitazioni che sembrano aver attraversato un periodo di rialzo indipendente). Anche le imposte giocano un ruolo nel potere d’acquisto: abbassandole si può ottenere una maggiore capacità di spesa, almeno nel breve termine. Durante il periodo del Covid, la maggior parte delle famiglie statunitensi ha ricevuto diversi assegni di incentivo dal governo federale, per un totale di circa 3.200 dollari per adulto avente diritto.
Accessibilità: dove la macroeconomia diventa personale
L’accessibilità economica traduce le tendenze macroeconomiche in decisioni a livello familiare, inclusi i “gusti e desideri” delle famiglie. Riflette la possibilità realistica dei consumatori di acquistare beni o servizi importanti, dati i livelli di reddito prevalenti, i costi di finanziamento e le dinamiche dei prezzi. Il mercato immobiliare statunitense ne fornisce un esempio particolarmente chiaro. Nonostante l’inflazione in calo, i tassi ipotecari elevati, combinati con i prezzi delle case strutturalmente elevati, hanno ridotto significativamente l’accessibilità economica. Il risultato è una dinamica in cui i titoli sui giornali relativi all’inflazione possono apparire rassicuranti, mentre l’accessibilità abitativa continua a deteriorarsi… un promemoria del fatto che l’accessibilità economica risponde a molteplici variabili, non solo alle dinamiche dei prezzi! Per gli investitori, l’accessibilità economica è importante perché orienta il comportamento dei consumatori, che a sua volta determina i ricavi aziendali e lo slancio economico. I consumatori non spendono basandosi esclusivamente sull’andamento dei prezzi; spendono anche in base alla loro “realtà” finanziaria, e alla loro volontà di farlo!
Implicazioni sugli investimenti: guardare il quadro giusto
I mercati spesso sopravvalutano l’inflazione complessiva, sottovalutando invece l’interazione tra inflazione e salari, disponibilità di credito e prezzi degli asset. Un’inflazione moderata può coesistere con una solida performance economica se la crescita del reddito e l’apprezzamento degli asset sostengono il potere d’acquisto. Al contrario, un contesto di bassa inflazione può comunque generare stress da accessibilità economica se i costi di finanziamento rimangono elevati o i prezzi degli asset aumentano più rapidamente degli utili. In parole povere: l’inflazione determina quanto costoso diventa il gioco, il potere d’acquisto determina quanto è forte la tua squadra e l’accessibilità economica determina se rimarrai in campionato… un po’ come, nel calcio, cercare di mantenere il Cagliari competitivo stagione dopo stagione. La costruzione del portafoglio, quindi, dovrebbe dare priorità alla generazione di rendimenti reali e alla diversificazione tra classi di attività che storicamente preservano o aumentano il potere d’acquisto durante regimi di inflazione variabili.
