GINEVRA – L’oro è il nuovo Bitcoin. A cura di Fabrizio Quirighetti di DECALIA. In questo momento, ci sono due cose che brillano di luce propria, continuando a scalare nuove vette e lasciandoci con il dubbio di quanto lontano potranno arrivare: l’oro, ovviamente, che ha appena registrato il più forte incremento settimanale (+8,5%) dal 2008, raggiungendo un nuovo massimo storico di oltre 5.000 dollari l’oncia… e il Cagliari Calcio, che ha appena ottenuto la sua seconda vittoria consecutiva (2-1 contro la Fiorentina), proiettandosi a metà classifica, otto punti sopra la temuta zona retrocessione. Nel breve termine, le prospettive rimangono favorevoli per entrambi, dato che il Cagliari affronterà la penultima squadra in classifica (il Verona) il prossimo fine settimana e l’ascesa dell’oro potrebbe benissimo continuare, anche se a un ritmo meno frenetico, nei prossimi mesi. In effetti, nelle mie 10 previsioni per il 2026 ho sottolineato che la prossima fase di rialzo dell’oro sarà probabilmente trainata dagli investitori privati, … “data la crescente sfiducia nelle valute fiat (monete a corso legale) e nei titoli del Tesoro statunitensi, le allocazioni delle famiglie in oro dovrebbero aumentare ulteriormente“. Ho anche aggiunto che questa tendenza “potrebbe essere rafforzata da una flessione (o almeno da una ridotta volatilità) delle criptovalute, con i metalli preziosi che attraggono sempre più capitali speculativi, un tempo attratti dalle criptovalute“. Quindi, l’oro sta forse diventando il nuovo Bitcoin.
Il giusto valore del Bitcoin
Facciamo un passo indietro a qualche anno fa, quando mi è stato chiesto quale fosse il giusto valore del Bitcoin. “Cosa ne so?”, ho risposto: “Ero ribassista a 10.000 dollari”. Tuttavia, sospettavo che, mentre l’aumento dei prezzi del Bitcoin fosse sostenuto dagli stessi fattori che in quel periodo avevano spinto al rialzo anche la valutazione della maggior parte degli asset finanziari, ovvero tassi di interesse anormalmente bassi, eccessiva liquidità e repressione finanziaria generale, nonché crescenti incertezze geopolitiche, le criptovalute fossero più inclini dell’oro o di altri asset finanziari a soffrire di una bolla speculativa e dell’effetto Dunning-Kruger (ovvero, per semplificare, di un eccesso di fiducia in se stesse). Oggi, a 5.000 dollari l’oncia, rimango rialzista sull’oro e cercherò di convincervi che la valutazione di “barbarica reliquia” non è poi così folle.
Oro Vs Bitcoin
Innanzitutto, esaminiamo il tema dell’offerta. Rispetto al Bitcoin, l’oro non beneficia di un’offerta limitata in senso stretto, dal momento che la sua produzione (o offerta) aumenta di circa l’1-2% all’anno. Si tratta di circa 3.000 tonnellate all’anno, considerando che la quantità totale di oro estratto fino ad oggi rappresenta approssimativamente 220.000 tonnellate. Tuttavia, questo tasso di crescita rimane ben al di sotto del tasso del PIL nominale (6-7% all’anno negli ultimi 30 anni) o semplicemente del debito nel sistema (si prevede che l’offerta netta di titoli a reddito fisso aumenterà di 4,6 trilioni di dollari quest’anno, rispetto a una produzione di oro di circa 15 miliardi di dollari ai prezzi attuali). Si tenga presente che non è possibile usare il Bitcoin per creare gioielli… almeno per ora (forse un giorno, le mamme riceveranno una collana di Bitcoin come regalo per la Festa della Mamma), né per usi industriali, mentre non ho visto o sentito molte banche centrali – se si esclude El Salvador – adottarlo per le loro riserve valutarie o come asset nei loro bilanci. Quindi, se si considera l’oro totale estratto finora, ecco la ripartizione attuale.
Si noti che, adeguato al prezzo attuale dell’oro, il valore totale rappresenta ora 34,5 trilioni di dollari (28,7 trilioni di dollari era la stima di pochi giorni o settimane fa) e quindi il bacino d’oro “disponibile” per scopi di investimento vale circa 4-5 volte meno (ipotizziamo 4, quindi meno di 10 trilioni di dollari), poiché rappresenta solo il 20-25% dell’oro totale disponibile. Ma quanto valgono il debito negoziabile totale o le azioni quotate a livello globale? Entrambi hanno all’incirca le stesse dimensioni, superiori a 160 trilioni di dollari per il debito e leggermente inferiori a 150 trilioni di dollari per i mercati azionari globali, escludendo i mercati privati in entrambi i casi. Quindi, non trovo scandalosamente assurdo che l’oro, in quanto attività finanziaria, rappresenti meno del 5% del valore totale del debito o circa il 3% dei mercati finanziari globali.
La forte o “eccessiva” domanda di oro
La forte o “eccessiva” domanda di oro registrata negli ultimi 4 anni è stata trainata principalmente dalla domanda delle banche centrali, in particolare quelle delle economie emergenti, che gestiscono ingenti riserve valutarie (le banche centrali dei mercati sviluppati hanno piuttosto tendenzialmente mantenuto invariate le loro attuali riserve auree), mentre la domanda delle famiglie a fini di investimento – almeno attraverso gli ETF sull’oro con copertura fisica – ha iniziato a crescere, a un ritmo moderato, solo dalla fine del 2024. Di conseguenza, nei prossimi mesi potrebbe esserci un’ulteriore domanda di oro da parte degli investitori privati. Se a ciò si aggiungono flussi speculativi, amanti del brivido e appassionati di casinò, si assiste facilmente a una domanda in forte espansione che supera rapidamente l’offerta “limitata” nel breve termine. Per molto tempo, gli appassionati di criptovalute hanno sottolineato le numerose somiglianze e i pochi vantaggi deli Bitcoin rispetto all’oro. Strangers Things: il mondo sta cambiando radicalmente grazie a Trump, ma anche stando alle ultime traiettorie dei prezzi, che sembrano dire il contrario: il Bitcoin è esattamente come l’oro, tranne quando non lo è!
L’oro esiste davvero
L’oro ha un vantaggio molto semplice rispetto al Bitcoin: esiste davvero. Puoi toccarlo, tenerlo in mano, lasciarlo cadere sul piede (con dolorose conseguenze) e conservarlo senza bisogno di Wi-Fi, password, aggiornamenti o crisi di nervi quando la rete non funziona. L’oro esiste da migliaia di anni: è sopravvissuto a imperi, guerre, pestilenze e disastrosi cambiamenti della moda. Il Bitcoin, d’altra parte, è apparso nel 2009 e sembra già aver bisogno di un rebranding. L’oro è senza tempo. I re lo indossavano, le banche lo accumulano, i gioiellieri lo adorano e le industrie dipendono da esso. Non gli importa di tendenze, influencer o tweet. Non ha bisogno di elettricità per esistere e non scompare mai perché si è dimenticata una password. Non si “perde” oro per un problema del software. O lo si possiede… o qualcuno lo ha rubato alla vecchia maniera. Il Bitcoin è innovativo: una brillante tecnologia basata sulla blockchain, che promette scarsità programmata e potenziale libertà finanziaria. Ma siamo onesti: sembra ancora un po’ una dichiarazione di moda digitale. Molto eccitante, molto moderno e molto dipendente dall’elettricità, da internet e dalla fiducia collettiva. L’oro non chiede fiducia. L’oro se ne sta lì, luccicante, indistruttibile e silenziosamente sicuro di sé, come lo è stato per millenni.
L’oro è sicurezza, storia e stabilità. Il Bitcoin è innovazione, potenziale e un esperimento audace
Uno è una riserva di valore, l’altro una riserva di speranza. Nell’attuale contesto geopolitico altamente incerto e inesplorato, la speranza è chiaramente molto richiesta e scarsamente disponibile, ma questo squilibrio strutturale si traduce piuttosto in un prezzo più basso della speranza – contrariamente a quanto suggerirebbe la teoria economica – e in un prezzo crescente per una riserva di valore comprovata e senza tempo. Curiosità: sapevate che l’oro totale estratto finora (ovvero 220.000 tonnellate) potrebbe essere immagazzinato in sole due piscine olimpioniche (50 m di lunghezza, 25 m di larghezza e 3 m di profondità)? Dato che 1 kg d’oro ha un volume di 51,8 cm³, si potrebbe portare 625 kg d’oro, per un valore di 100 miliardi di dollari, nel bagaglio a mano Easyjet. Purtroppo, probabilmente ci si troverebbe ad affrontare 3 problemi principali: non riuscire a sollevare la valigia, che supererà di gran lunga sia il peso massimo consentito di 15 kg, sia il valore massimo con cui è possibile attraversare un confine. Tuttavia, sarebbe ancora possibile nascondere facilmente qualche chilo in fondo alla valigia e avere ancora abbastanza spazio per uno spazzolino da denti, della biancheria intima e dei vestiti.
