MERCATI – La crisi tecnologica si allarga, ecco perché l’ AI gioca a favore del taglio dei tassi. Il commento di Ipek Ozkaderskaya, Swissquote. La forte svendita di software innescata martedì dalla notizia che Anthropic sta lanciando un nuovo strumento per gestire il lavoro legale e di ricerca si è riversata ieri sul più ampio settore tecnologico. Big Tech e semiconduttori hanno subito un forte calo, spingendo il Nasdaq 100 sotto due livelli chiave: la media mobile a 100 giorni (100 DMA) e il supporto psicologico a 25.000 dollari. AMD, che ha annunciato utili migliori del previsto, ha perso il 17%, sì, il 17%, scendendo al supporto di 200 dollari. Nvidia ha perso il 3,41%, mentre Google ha perso oltre il 2% dei suoi utili e ha perso fino al 7% nelle contrattazioni after-hours subito dopo la pubblicazione dei risultati, prima di recuperare le perdite. Eppure i guadagni sono stati ottimi. L’azienda ha generato oltre 113 miliardi di dollari di fatturato, circa 2,5 miliardi in più rispetto alle previsioni. La crescita del cloud ha accelerato al 48% (!) – ben al di sopra delle previsioni – confermando che le sue attività di intelligenza artificiale e cloud non solo stanno crescendo in modo significativo, ma addirittura più velocemente delle aspettative più alte. E gli investimenti in intelligenza artificiale e infrastrutture stanno dando i loro frutti. Quindi cosa è andato storto? L’azienda ha dichiarato che accelererà la spesa in conto capitale a 175-185 miliardi di dollari quest’anno – ben al di sopra dei circa 120 miliardi di dollari previsti dagli analisti – il che getta immediatamente un’ombra su risultati altrimenti stellari. Voilà.
La crisi tecnologica si allarga
Il mercato continua a gridare: basta con le spese. Le Big Tech continuano a rispondere: dobbiamo spendere di più per evitare di esaurire la capacità produttiva in mezzo alla valanga di domanda di intelligenza artificiale e di esigenze informatiche che ci attendono. Ma alla fine, l’ultima parola spetta agli investitori. Se vogliono che le loro Big Tech rallentino la spesa – e lo esprimono mandando in caduta libera i prezzi delle azioni – la spesa dovrà rallentare, indipendentemente dalle aspettative che le esigenze informatiche raggiungeranno gli yottaflop nei prossimi cinque anni. A questo punto, abbiamo già raccolto indizi importanti su cosa accadrà in futuro. Meta, Microsoft e Google hanno finora pubblicato i loro resoconti – non includo Apple tra le aziende che puntano sull’intelligenza artificiale. Tutti hanno ottenuto risultati migliori del previsto e tutti si sono impegnati a investire di più, molto di più. I ricavi e i canali di monetizzazione dell’intelligenza artificiale sono notevoli per Meta e Google, soprattutto per Google. L’azienda offre chip TPU, che sembrano incrementare la domanda di cloud; possiede Waymo – la divisione di guida autonoma valutata 126 miliardi di dollari – e ha un’importante partnership con Apple per portare Gemini sugli iPhone, raggiungendo potenzialmente circa 2,5 miliardi di dispositivi in tutto il mondo.
Ma quando la risposta è no, è no
Gli investitori non sono d’accordo con gli attuali livelli di spesa. La mia ipotesi è che se questi utili – e le migliori aspettative degli analisti – non riusciranno a migliorare il sentiment, sarà difficile impedire una svendita più ampia. Un calo del 10-20% del Nasdaq 100 sembra plausibile, portando l’indice nell’intervallo 20.000-23.500. L’S&P 500 potrebbe sovraperformare, beneficiando della rotazione verso titoli value. I titoli value hanno sovraperformato i titoli growth con il margine più ampio dal 2022. L’indice S&P 500 equal-weighted sta recuperando terreno rispetto alla tradizionale versione ponderata per capitalizzazione di mercato, con un’elevata componente tecnologica. I potenziali tagli dei tassi da parte della Federal Reserve (Fed) potrebbero sostenere ulteriormente la rotazione verso titoli value, ciclici e asset non statunitensi. A questo proposito, il rapporto ADP statunitense di ieri è risultato debole, e più debole del previsto. L’economia statunitense ha creato solo 22.000 posti di lavoro nel settore privato a febbraio, una cifra molto esigua. È quasi ridicolo se si considera che il PIL statunitense è cresciuto di oltre il 4% nell’ultimo trimestre. Rispetto a quel ritmo, 22.000 nuovi posti di lavoro sono piuttosto ridicoli, come direbbero i francesi.
L’indice PMI dei servizi ha sorpreso al rialzo, ma il rendimento dei titoli di Stato statunitensi a due anni è sceso, suggerendo che il debole numero di posti di lavoro ha fatto pendere la bilancia a favore delle colombe della Fed. Questa divergenza tra la crescita statunitense e i dati sul lavoro riflette il fatto che una quota significativa della crescita statunitense è alimentata dagli investimenti nell’intelligenza artificiale. Questa spesa aumenta il PIL – e a giudicare dai recenti impegni, continuerà a farlo – ma non crea necessariamente posti di lavoro nelle sue fasi iniziali. Al contrario, consente alle aziende di ridurre i costi e l’organico, poiché una sola persona diventa in grado di svolgere il lavoro di un intero team con l’aiuto degli strumenti di intelligenza artificiale. Se si aggiunge la potenziale debolezza dovuta alle perturbazioni commerciali, le prospettive occupazionali appaiono tutt’altro che rosee.
La carta del taglio dei tassi
La Fed ha indicato una stabilizzazione del mercato del lavoro nella sua ultima riunione, ma se l’aumento dell’occupazione dovesse rimanere così debole, potrebbe dover giocare la carta del taglio dei tassi, soprattutto perché la nuova leadership della Fed, guidata da Walsh, probabilmente si asterrà dall’ampliare il bilancio. I tagli dei tassi potrebbero invece essere giustificati dall’argomentazione che l’intelligenza artificiale aumenta la produttività, allenta le pressioni inflazionistiche e mette a rischio più posti di lavoro. Proprio come sostiene Warsh. I future sui fondi federali ora quotano una probabilità del 60% circa di un taglio di 25 punti base a giugno, circa 5 punti percentuali in più rispetto a prima della pubblicazione dell’ADP. Se le aspettative della Fed dovessero diventare più accomodanti – e in modo credibile – ciò probabilmente manterrebbe la pressione sul dollaro USA e sosterrebbe le principali valute. È interessante notare che l’indice Dollar index non ha seguito il trend al ribasso del rendimento a 2 anni statunitense da ieri. Stamattina, invece, sta guadagnando terreno rispetto all’euro e alla sterlina. L’EUR/USD trova supporto vicino a 1,1785 in vista della decisione della Banca Centrale Europea (BCE), mentre il cable scende al minimo delle ultime due settimane in vista del verdetto della Banca d’Inghilterra (BoE).
Un calo dell’inflazione
Entrambe le banche centrali dovrebbero mantenere i tassi invariati, il che significa che l’attenzione sarà rivolta alle guidance. I dati recenti indicano un rallentamento degli indici PMI e un calo dell’inflazione. L’inflazione nell’area dell’euro è scesa all’1,7%, al di sotto dell’obiettivo della BCE, mentre l’inflazione core è scesa al 2,2% dal 2,3% del mese precedente. Una crescita più lenta e un’inflazione contenuta potrebbero aprire le porte a una posizione più accomodante della BCE, a condizione che la banca continui ad ancorare le sue prospettive ai dati in arrivo. In tal caso, i rialzisti dell’EUR/USD potrebbero essere costretti ad abbandonare l’obiettivo di 1,20 a favore di un calo verso 1,15 nei prossimi tre mesi. La BoE, d’altra parte, dovrebbe valutare l’inflazione ancora vischiosa, una politica fiscale pesante e le fosche prospettive economiche. Ciò che potrebbe tenere in gioco i rialzisti dell’euro e della sterlina è la debole domanda di dollari USA e una Fed relativamente più accomodante. Tuttavia, gli operatori sembrano aver riacquistato interesse per il biglietto verde.
