MERCATI – Mercati: siamo all’inizio di una correzione? Di Ipek Ozkardeskaya, analista senior Swissquote. Giovedì Wall Street ha avuto una brutta seduta. La tecnologia è stata responsabile della maggior parte delle perdite, ma non per le stesse ragioni. Cisco è crollata del 12% dopo aver avvertito che l’aumento dei prezzi dei chip di memoria avrebbe potuto ridurre i margini, facendo scendere il Nasdaq 100 di circa il 2%. I Magnificent 7 hanno perso circa il 2,3%, mentre il più ampio Nasdaq Composite ha perso quasi il 2%. La svendita del software è continuata a pieno ritmo, con l’ETF iShares Expanded Tech-Software in calo fino al 3,5% intraday e ora scambiato a oltre il 30% al di sotto del picco di settembre. Le aziende di logistica si sono unite alla svendita dell’IA dopo che un’altra startup, Algorhythm Holdings – ex azienda di karaoke (!!) – ha annunciato di aiutare i clienti ad aumentare i volumi di trasporto merci dal 300% al 400% senza un parallelo aumento dell’organico. Le sue azioni sono balzate del 12% a 1,50 dollari, ancora notevolmente al di sotto del picco di inizio anni 2000, sopra i 3.300 dollari! L’SPDR S&P Transportation ETF è sceso di quasi il 4%. L’indice Russell 3000 dedicato al trasporto su camion è sceso di quasi l’8%.
E c’è molto di più da raccontare
Secondo PitchBook di Morningstar, il volume di prestiti in sofferenza a sostegno delle aziende di software – definiti come prestiti scambiati a meno di 80 centesimi per dollaro – è raddoppiato a gennaio. Il mercato sembra scontare un futuro in cui modelli di intelligenza artificiale generativa come Claude di Anthropic e strumenti simili sconvolgeranno – e annienteranno – i tradizionali modelli SaaS (software-as-a-service). Questa potrebbe essere un’interpretazione estrema. Sì, una codifica più semplice e lo sviluppo assistito dall’intelligenza artificiale aumenteranno la concorrenza. Le aziende di software potrebbero vedere i margini sotto pressione ed è probabile un consolidamento tramite fusioni e acquisizioni. Ma in definitiva, è probabile che molte aziende integrino l’intelligenza artificiale nelle loro offerte SaaS esistenti piuttosto che esserne sostituite. Come osserva PitchBook: “sostituire una piattaforma SaaS di base è di fatto un intervento chirurgico a cuore aperto per un’azienda“, potrebbe non essere il futuro per tutti. Questa argomentazione ha un suo peso. Quindi la svendita potrebbe essere giustificata in una certa misura, ma potrebbe anche essere esagerata.
Cosa succederà ora?
Potremmo vedere McDonald’s intrappolata nell’angoscia causata dall’intelligenza artificiale perché i robot sostituiscono i lavoratori? Ma come sappiamo, i mercati tendono a superare le aspettative prima di stabilizzarsi. La domanda chiave è se questa “apocalisse del SaaS” rimarrà contenuta o si diffonderà più ampiamente. Se lo stress rimane in gran parte limitato al software e alla tecnologia, il risultato probabile è una rotazione continua, verso mercati non tecnologici e non statunitensi. Questa rotazione è in corso da diversi mesi e sembra più un rimpasto che un collasso sistemico. Ma se la tensione dovesse diffondersi ulteriormente – e la debolezza dei titoli logistici fosse un campanello d’allarme – la narrativa dell’ansia per l’IA potrebbe evolversi in qualcosa di più macro-rilevante. In tal caso, potrebbero verificarsi una compressione più ampia dei multipli e declassamenti degli utili, e la rotazione da sola non sarebbe sufficiente a proteggere i portafogli.
Rotazione e diversificazione lo scenario più plausibile
Per ora, la continua rotazione e diversificazione rimangono lo scenario più plausibile. L’indice MSCI World ex-USA è in rialzo di circa il 7% da inizio anno, mentre l’S&P 500 è sostanzialmente stabile. I mercati asiatici hanno sovraperformato quelli statunitensi, grazie alle valutazioni più basse e alla loro esposizione ai produttori di chip di memoria che beneficiano della domanda di IA. Il coreano KOSPI, ad esempio, è in testa alla corsa con un rialzo di oltre il 30% da gennaio. Lo Stoxx 600 europeo è stato relativamente al riparo dalla volatilità tecnologica grazie alla sua limitata ponderazione tecnologica. Anche il FTSE 100, che investe principalmente in energia e minerali, ha beneficiato dei flussi di diversificazione e potrebbe rappresentare un interessante porto sicuro quando l’esposizione alla sterlina è coperta e i prezzi delle materie prime rimangono favorevoli.
I metalli preziosi
I metalli preziosi, tuttavia, non si comportano come i tradizionali beni rifugio da alcune settimane. L’oro è sceso sotto i 5.000 dollari l’oncia durante la svendita tecnologica di ieri, un’insolita correlazione positiva con gli asset rischiosi. In genere, l’oro attrae capitali durante le tensioni azionarie e quest’ultimo sostiene società minerarie come Fresnillo, che tuttavia ha perso circa il 4% nelle contrattazioni londinesi di giovedì. L’oro è più solido in Asia, ma incontra resistenza vicino ai massimi recenti, mentre Bitcoin sta testando il supporto di 65.000 dollari. I titoli del Tesoro USA registrano afflussi verso i porti sicuri questa settimana… e non sono nemmeno sicuro che possiamo ancora considerarli sicuri.
Pubblicazione dell’indice dei prezzi al consumo (IPC) statunitense
La settimana non ha ancora detto la sua ultima parola: l’attenzione ora si sposta sulla pubblicazione dell’indice dei prezzi al consumo (IPC) statunitense. Si prevede che sia l’inflazione primaria che quella di fondo siano diminuite a gennaio, avvicinandosi all’obiettivo di politica monetaria del 2% della Federal Reserve (Fed). Se l’inflazione dovesse diminuire, la Fed sarà in una posizione migliore per abbassare i tassi e dare un po’ di sollievo all’economia, scossa dalle preoccupazioni sull’intelligenza artificiale e dalle conseguenti perdite di posti di lavoro… se l’intelligenza artificiale non ruberà il lavoro alle persone, potrebbero verificarsi possibili fallimenti dovuti all’intelligenza artificiale. Quindi il ragionamento è questo: una serie di aggiornamenti dell’indice dei prezzi al consumo (IPC) moderati – e idealmente più moderati del previsto – potrebbero far scendere i rendimenti e gettare un freno alla svendita azionaria. Mentre una serie di dati dell’IPC più forti del previsto potrebbero iniettare ulteriore stress nel mercato e innescare un’ulteriore svendita. Si noti che la svendita che osserviamo sui principali indici statunitensi sembra proprio l’inizio di una correzione, se questa dovesse svilupparsi ulteriormente. Un calo del 10-20% del Nasdaq, ad esempio, sarebbe possibile – e persino salutare – dopo il rally quasi ininterrotto degli ultimi tre anni. Ciò potrebbe portare il Nasdaq fino alla fascia 21.000-23.500. Non sto dicendo che questo sia il prossimo scenario. Ma rientra nel regno delle possibilità.
