MERCATI – Febbraio in piena rotazione, trading HALO e timore di “coach roaches”. Di Ipek Ozkardeskaya, analista senior Swissquote. I risultati sorprendenti e la forte crescita di Nvidia non sono riusciti a innescare il tipo di euforia che avrebbero avuto un anno fa. Nvidia ha registrato un notevole miglioramento su quasi tutti i parametri pubblicati. Purtroppo, il prezzo delle azioni, che avrebbe dovuto sfidare il livello di 200 dollari per azione nelle contrattazioni afterhours, ha subito un’inaspettata inversione di tendenza. Nvidia è invece crollata di oltre il 5%, chiudendo la sessione al di sotto della soglia di 185 dollari per azione. Michael Burry ha sottolineato gli obblighi di acquisto di 95 miliardi di dollari dell’azienda, in aumento rispetto ai 16 miliardi di dollari di un anno fa, suggerendo che se la domanda di intelligenza artificiale dovesse rallentare o i clienti sospendere gli ordini, Nvidia potrebbe ritrovarsi a pagare per la capacità inutilizzata, comprimendo i margini e ridimensionando le aspettative di guadagno. Un anno fa, lo stesso impegno sarebbe stato considerato rialzista: Nvidia avrebbe bloccato l’offerta in anticipo per soddisfare la domanda pluriennale di grandi clienti come Microsoft, Amazon e Google. Oggi, l’interpretazione si è ribaltata, in quanto si teme che gli investimenti in intelligenza artificiale possano rallentare e lasciare Nvidia con una capacità in eccesso. Questo sembra un comportamento tipico di un ciclo di picco. Non significa necessariamente che l’adozione dell’intelligenza artificiale rallenterà, ma che la spinta delle Big Tech verso l’intelligenza artificiale potrebbe stabilizzarsi. Ed eccoci qui. Nvidia crolla nonostante risultati clamorosi e previsioni forti: l’azienda non avrebbe potuto fare molto di diverso per cambiare l’immediata reazione del mercato.
Gli investitori stanno tornando con cautela ai titoli del software
Salesforce, d’altra parte, che ha subito un calo nelle contrattazioni afterhours, ha chiuso in rialzo del 4%. La sua soluzione Agentforce AI ha generato 800 milioni di dollari lo scorso trimestre, in aumento rispetto ai 500 milioni di dollari precedenti. CrowdStrike è balzata di quasi il 5% nonostante previsioni inferiori alle aspettative, mentre Snowflake ha recuperato oltre il 2% grazie a solide prenotazioni legate all’intelligenza artificiale che hanno incrementato gli utili. Anche il London Stock Exchange Group, che ha perso oltre il 40% da febbraio a causa della più ampia svendita di software, ha superato le previsioni dello scorso trimestre e ha previsto un 2026 migliore. L’azienda possiede dati proprietari che l’intelligenza artificiale non può replicare facilmente; al contrario, è probabile che i modelli di intelligenza artificiale paghino per accedere a tali dati. In conclusione, gli investitori stanno tornando con cautela ai titoli del software, poiché i profitti mostrano che la domanda di intelligenza artificiale sta aumentando anziché distruggere i modelli di business. Le preoccupazioni sulla disruption dell’intelligenza artificiale non sono finite: Block, ad esempio, ha annunciato l’intenzione di sostituire nel tempo fino al 40% di determinati ruoli con l’automazione. Ma se le macchine sostituiranno le persone, le aziende di software che costruiscono la nuova forza lavoro potrebbero trarne beneficio.
Vincitori e vinti nell’adozione dell’intelligenza artificiale
Rimaniamo in un periodo di grande incertezza riguardo a vincitori e vinti nell’adozione dell’intelligenza artificiale. Non sappiamo con quale rapidità avverrà il cambiamento, ma è probabile che la volatilità persista a causa della scarsa visibilità. Per ora, sembra che le valutazioni dei produttori di intelligenza artificiale – si pensi a Nvidia, Meta e Google – abbiano raggiunto il picco, mentre la svendita del software appare eccessiva. Nel frattempo, i produttori di chip di memoria sono stati tra i vincitori più evidenti dall’ultimo trimestre dello scorso anno, e l’aumento dei prezzi delle memorie potrebbe alla fine mettere a dura prova i margini dei produttori di PC e smartphone. Allargando lo sguardo, il calo di Nvidia ha trascinato l’S&P 500 in territorio negativo ieri, ma la maggior parte dei titoli è salita, sostenuta dai rendimenti statunitensi più bassi. Il dollaro statunitense ha ricevuto richieste migliori, ma rimane bloccato al di sotto della sua media mobile a 50 giorni (DMA). L’oro consolida i guadagni vicino ai 5.200 dollari l’oncia.
Il petrolio greggio oscilla sulle notizie USA-Iran
Il greggio statunitense è sceso brevemente sotto i 64 dollari al barile a seguito di notizie di “progressi significativi” nei negoziati tra Washington e Teheran, ma ha recuperato terreno dopo la sospensione e il rinvio dei colloqui, mantenendo vivo il rischio geopolitico, inclusa la possibilità di interruzione dei flussi di petrolio attraverso lo Stretto di Hormuz. Le contrattazioni petrolifere intraday rimangono difficili a causa dell’elevata volatilità. Tuttavia, le prospettive a medio termine rimangono sostanzialmente invariate: il greggio potrebbe recuperare parte dei recenti guadagni una volta allentate le tensioni. Fino ad allora, tuttavia, un’escalation militare diretta che coinvolga l’Iran potrebbe spingere il greggio statunitense nella fascia tra i 70 e gli 80 dollari al barile, a seconda dell’intensità. Siamo alla fine di un’altra settimana ricca di eventi. La notizia più importante sono stati gli utili di Nvidia, che in particolare non sono riusciti a migliorare l’interesse per i titoli tecnologici statunitensi.
Il trading di rotazione si è rafforzato a febbraio
Guardando più indietro, il trading di rotazione si è rafforzato a febbraio: i capitali sono defluiti dal settore tecnologico statunitense verso gli indici non tecnologici e globali statunitensi, e l’MSCI World ex-US ha ampliato il suo divario di sovraperformance per tutto il mese. Gli investitori hanno ampiamente ignorato le tensioni commerciali con gli Stati Uniti. L’inflazione europea si è attenuata e le aspettative di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve (Fed) si sono attenuate a seguito di dati sull’occupazione e sull’inflazione superiori alle attese, nonostante la crescita del PIL statunitense abbia subito un brusco rallentamento nel quarto trimestre, riflettendo un rallentamento della spesa al consumo, un contributo negativo della spesa pubblica dovuto alla chiusura delle attività federali e una debolezza delle esportazioni nette.
Guardando al futuro
L’incertezza che circonda l’intelligenza artificiale e il suo impatto sociale ed economico continuerà a plasmare i mercati, a volte in modo imprevedibile. Questo contesto potrebbe favorire una fuga verso “alti asset, bassa obsolescenza” – aziende con asset tangibili o un solido margine competitivo che affrontano un rischio di disruption limitato – il trading HALO di cui tutti parlano. Preferisco il FTSE 100, poiché la sua esposizione all’energia e al settore minerario si adatta bene al tema della rotazione, sebbene le valutazioni elevate in alcune parti del settore minerario potrebbero diventare problematiche in futuro. Sul mercato valutario, il dollaro USA potrebbe rimanere sotto pressione nelle prossime settimane, sebbene i principali concorrenti si stiano avvicinando a livelli tecnici chiave. L’EUR/USD, ad esempio, ha faticato sopra la soglia di 1,20 a causa dei timori che un’eccessiva forza dell’euro possa danneggiare le economie europee già messe a dura prova dai dazi statunitensi. Le prospettive per il cable rimangono caute, date le aspettative di divergenza politica tra la Fed e la Banca d’Inghilterra (BoE), con quest’ultima che ha tagliato i tassi due volte prima dell’estate. La pressione di vendita sullo yen giapponese si è attenuata parallelamente ai rendimenti giapponesi, il che a sua volta ha contribuito a limitare la pressione al rialzo sui rendimenti dei titoli sovrani globali, probabilmente anche a causa delle crescenti tensioni sui mercati del credito privato. Tuttavia, i rischi di ribasso dello yen rimangono legati alle preoccupazioni di Takaichi riguardo alla normalizzazione dei tassi. In modo alquanto preoccupante, questo mese sono emerse preoccupazioni sul credito privato legate alla svendita di software, ma ieri sono emerse nuove tensioni che hanno coinvolto Barclays e Atlas SP (la divisione di Apollo dedicata al credito strutturato). Secondo quanto riferito, gli istituti di credito hanno contribuito a organizzare prestiti per 2,7 miliardi di dollari a una società di mutui britannica accusata di irregolarità finanziarie. Negli ultimi anni, questo tipo di tensione è stato spesso ignorato, ma Dimon di JPMorgan ha ripetutamente messo in guardia contro i cosiddetti “coach roaches“, secondo cui alcune parti del mercato potrebbero assumersi rischi eccessivi per aumentare i rendimenti. Quanto eccessivi? Solo il tempo lo dirà.
