GLAND – Oro in ritirata? Sì, ma per poco. Il commento di Ipek Ozkaderskaya, Swissquote. La settimana è stata geopoliticamente tranquilla – senza grandi minacce, senza eventi di rilievo – ma con una crescente volatilità sui mercati dei metalli. La giornata di giovedì è stata nuovamente caratterizzata da un forte rialzo dei prezzi di oro, argento e rame, seguito questa volta da una forte svendita. Si noti che l’imponente rialzo del rame del London Metal Exchange (LME) è stato innescato da intense contrattazioni speculative in Cina. Quindi i mercati dei metalli sono in questo momento in subbuglio. L’oro è sceso a circa 5.230 dollari l’oncia al momento della stesura di questo articolo, dopo aver sfiorato i 5.600 dollari al picco di ieri. È una cifra folle, considerando che la settimana è iniziata vicino ai 5.000 dollari. E altrettanto folle è stata la forte svendita che ne è seguita. L’oro ha azzerato circa 2.500 miliardi di dollari di valore di mercato in soli 30 minuti, facendo precipitare i prezzi da oltre 5.500 dollari a circa 5.100 dollari. Anche l’argento ha superato i 121 dollari l’oncia prima di registrare un brusco calo, e stamattina è di nuovo in calo in Asia – stessa storia per il rame.
Siamo sorpresi? No, non lo siamo
L’andamento dei prezzi dei metalli è stato impressionante, ma era prevedibile anche solo osservando la crescente tensione attraverso la lente dell’indice di volatilità dell’oro. Un forte picco ci ha rivelato molto sulla crescente tensione dietro un rally così impressionante, che ultimamente è stato guidato più dalla speculazione che dai fondamentali. Ciò significa che potremmo assistere a un significativo calo dell’8-10%, verso la fascia tra i 4.600 e i 4.800 dollari l’oncia, per alleviare parte di tale tensione. Tuttavia, i ribassi dei prezzi saranno probabilmente visti come opportunità per rafforzare le posizioni lunghe, poiché i principali fattori trainanti del rally dei metalli – debito del G7 insostenibile ma ancora in crescita, calo dell’interesse per il dollaro USA, incertezze commerciali e geopolitiche, la ricerca di asset sovranazionali in grado di preservare il valore in caso di ulteriore caos geopolitico e potenziali crescenti pressioni sui prezzi – rimangono pienamente in gioco.
Le tensioni tra Stati Uniti e Iran
Le tensioni tra Stati Uniti e Iran in questi giorni non solo spingono al rialzo i prezzi del petrolio – il greggio statunitense ha brevemente superato i 66 dollari al barile ieri – ma indicano anche potenziali interruzioni nelle principali rotte commerciali della regione. Quindi, la domanda di materie prime dure e beni rifugio non è certamente finita. Detto questo, una correzione sembra salutare a questi livelli di forte ipercomprato. Et voilà: questa è la prospettiva sui metalli: rialzista nel lungo periodo, cauta nel breve termine. Qualsiasi notizia geopolitica potrebbe interrompere il processo di correzione e innescare un ritorno prematuro ai metalli. Sul fronte valutario, il dollaro USA sta consolidando le perdite di inizio settimana, avvicinandosi ai minimi degli ultimi quattro anni. L’USDJPY sta tornando a crescere, come prevedibile, e probabilmente ha spazio per raggiungere livelli che metterebbero a disagio le autorità giapponesi, in particolare il livello 160. Anche l’EURUSD sta faticando, non essendo riuscito a mantenersi sopra 1,20.
Questa settimana è accaduto qualcosa di degno di nota
Sono state piazzate ingenti scommesse tramite opzioni Euribor in scadenza a marzo e giugno, puntando su un taglio dei tassi di 25 punti base da parte della BCE prima dell’estate. Si tratta chiaramente di un’operazione contrarian, poiché i mercati stanno scontando un taglio di 25 punti base quest’anno con una probabilità di solo il 25%. Ma ciò suggerisce anche che alcuni investitori si stanno preparando a un peggioramento delle relazioni tra Stati Uniti e Unione Europea prima del loro miglioramento, e che le economie europee necessitino del supporto della BCE. Quello che è certo è che, con o senza stabilizzazione delle relazioni con gli Stati Uniti, i governi dell’UE dovranno probabilmente mantenere la spesa per la difesa e la tecnologia, il che implica un significativo sostegno fiscale. E sappiamo tutti cosa significhi per i mercati azionari la combinazione di politiche fiscali e monetarie espansive: guadagni. Di conseguenza, le aspettative di stimolo mantengono positive le prospettive dello Stoxx, con i titoli della difesa tra i primi beneficiari dei flussi fiscali.
In settimana
Si noti che lo Stoxx 600 è sceso giovedì, insieme ai principali competitor statunitensi. Uno dei più grandi nomi tecnologici europei, SAP, ha perso il 16% dopo aver riportato utili deludenti, in particolare un arretrato cloud inferiore alle aspettative, ovvero ricavi già impegnati dai clienti per futuri servizi cloud ma non ancora riconosciuti. SAP ha affermato che le negoziazioni hanno richiesto più tempo del previsto e che gli strumenti di intelligenza artificiale dovrebbero alla fine guidare la migrazione dei clienti dai server on-premise al cloud. Questa narrazione non ha convinto finora gli investitori: il titolo è in calo di oltre il 40% da febbraio 2025. Resta da vedere se questa sia un’opportunità o se la spinta di SAP verso l’intelligenza artificiale si trasformi in un flop. Negli Stati Uniti, anche Microsoft ha avuto una giornata negativa, molto negativa, la peggiore dai tempi del sell-off di Nvidia innescato da DeepSeek lo scorso anno. Le azioni sono scese di circa il 10%, rimbalzando da un livello tecnico critico vicino a $ 423, corrispondente al ritracciamento di Fibonacci del 38,2% dell’ultimo rally dell’intelligenza artificiale negli ultimi tre anni. Quel livello è importante: una rottura al di sotto segnalerebbe la fine del trend rialzista e il ritorno a una zona di consolidamento ribassista, aprendo la porta a perdite più profonde. Se dovesse reggere, tuttavia, l’ultimo calo potrebbe offrire un punto di ingresso per gli acquirenti a una valutazione più ragionevole rispetto a due mesi fa. Tutto dipenderà dal fatto che la massiccia spesa in intelligenza artificiale sia in linea con la domanda. Gli ultimi risultati di Microsoft hanno segnalato un rallentamento dei ricavi dal cloud, innescando la svendita. Ma il rallentamento è temporaneo? Le Big Tech continuano a investire in infrastrutture di intelligenza artificiale, aziende di intelligenza artificiale e modelli di intelligenza artificiale, e tutti questi dati devono essere archiviati da qualche parte. La domanda è: dove?
Apple
Infine, un’azienda che ha chiaramente perso la svolta nell’intelligenza artificiale: Apple. Apple non si è fatta notare nella corsa all’intelligenza artificiale. Ha investito molto meno dei suoi concorrenti, non ha un modello di intelligenza artificiale e ha optato invece per Gemini di Google. Ciò non ha impedito ad Apple di registrare solide vendite nel trimestre natalizio, che inizialmente hanno spinto il titolo al rialzo dopo la pubblicazione degli utili nelle contrattazioni after-hours. Ma l’interesse è rapidamente svanito, poiché gli investitori temevano che l’aumento dei prezzi dei chip di memoria potesse ridurre i margini, indipendentemente dal potere di determinazione dei prezzi di Apple. Dall’altra parte del mercato dei chip di memoria, SK Hynix è di nuovo in rialzo: quasi il 7% al momento in cui scriviamo. E la prossima settimana… è una nuova settimana.
