GINEVRA – Analisi dei mercati: testa o croce? A cura di Fabrizio Quirighetti di DECALIA. Sebbene nei prossimi giorni e settimane, dopo la fine del blocco delle attività governative, saremo sommersi da una valanga di dati economici statunitensi pubblicati in ritardo, non saremo più informati di prima, poiché ciò probabilmente aggiungerà più rumore che segnali. Innanzitutto perché si tratta di dati relativi al passato (ovvero non realmente aggiornati), come il rapporto sull’occupazione di settembre che sarà pubblicato questa settimana. In secondo luogo, la qualità/completezza della maggior parte dei dati di ottobre rimane incerta in questa fase. In alcuni casi, gli statistici dovranno astenersi dal pubblicare i loro rapporti o stimarli sulla base di informazioni incomplete o imputazioni. Di conseguenza, questi dati saranno presi con le pinze e la nebbia statistica non si dissolverà completamente per diverse settimane. Inoltre, questo recupero sta anche ritardando l’agenda prevista con una probabilità non trascurabile rispetto al fatto che, quando i membri della Fed si riuniranno il 10 dicembre, non avranno a disposizione il rapporto sull’occupazione di novembre e i rapporti sull’indice dei prezzi al consumo (IPC), previsti teoricamente rispettivamente per il 5 e il 10 dicembre.
Analisi dei mercati: testa o croce?
In questo insolito contesto e alla luce dei recenti discorsi o interviste più aggressivi del previsto di alcuni membri della Fed, che hanno affermato che alla fine preferiranno non tagliare i tassi a dicembre, in attesa di maggiore chiarezza e/o temendo che l’inflazione possa rimanere un problema anche il prossimo anno, le probabilità di un taglio dei tassi alla prossima riunione della Fed di dicembre sono diminuite da quasi il 100% di probabilità all’attuale 44%, con un conseguente tasso di interesse sui Fed Fund previsto del 3,77% entro la fine di dicembre (rispetto all’attuale 3,875% = metà dell’intervallo 3,75%-4,00%). In altre parole, è un testa o croce! Inoltre, se si guarda al futuro, all’inizio del 2026, si potrebbe aggiungere un ulteriore livello di incertezza su come si evolverà la posizione “strutturale” complessiva della Fed. O forse no… a seconda di chi sarà il prossimo Presidente della Fed quando il mandato di Powell giungerà a termine nel maggio 2026. Tra gli ultimi 5 candidati in lizza, c’è una persona moderata/neutrale (Kevin Hassett) che potrebbe essere vista come una forma di continuità dopo Jay Powell, due potenziali Presidenti della Fed “falchi” (Kevin Warsh – il più falco tra i candidati rimasti – e Michelle Bowman – un falco più moderata -) e 2 candidati piuttosto accomodanti (Rick Rieder – favorevole alla crescita con una politica monetaria accomodante – e Christopher Waller percepito come il più accomodante). Mentre non possiamo escludere né Stephen Miran alla guida della Fed, che appare chiaramente come la scelta più estremamente accomodante.
Difficile avere convinzioni precise sulle traiettorie a breve termine
Pertanto, è ancora difficile avere convinzioni precise sulle traiettorie a breve termine (fino a fine anno) dei tassi statunitensi, del dollaro statunitense e persino dei mercati azionari e dei settori/stili azionari in generale, quando la nebbia avvolge la crescita economica, l’inflazione e il contesto di politica monetaria statunitense. In ogni caso, se c’è una certezza che rimane, è che il deficit fiscale e il debito sovrano degli Stati Uniti, ma anche dell’area euro, non si ridurranno presto, il che ci fa propendere maggiormente per gli asset reali (azioni/oro) piuttosto che per i titoli di Stato a lunga scadenza. Nell’attuale contesto, rimaniamo quindi in modalità attendista finché il nostro scenario di base di atterraggio morbido regge, mantenendo una posizione sostanzialmente neutrale sulle azioni, con un posizionamento equilibrato e un’allocazione ben diversificata, che riflette il nostro approccio cauto nei confronti dell’ampia gamma di potenziali risultati. In breve, gli investitori di oggi si muovono come nella nebbia londinese: intravediamo vagamente delle forme, intuiamo delle sagome nella nebbia… ma per sapere se la Fed taglierà i tassi o meno, siamo costretti a lanciare una monetina come in una partita di calcio giocata da pinguini. Quindi, cosa dovremmo fare? Niente di più semplice: mantenere la calma, investire ma in modo diversificato e aggiungere eventualmente una copertura tattica, se si ha un brutto presentimento. Nel peggiore dei casi, se tutto scompare nella nebbia, almeno si potrà dire di aver previsto l’imprevedibile.
