ECONOMIA: USA, INVESTITORI A NOZZE, CON SOFT LANDING, SU EQUITY E DOLLARO
di IPEK OZKADERSKAYA – SWISSQUOTE
GLAND – Economia: Usa, gli investitori a nozze: con soft landing, su sia Equity che Dollaro. Ieri poteva andare peggio. Un calo di oltre il 6% di Nvidia ha in qualche modo limitato i guadagni dell’S&P500, ma molti titoli dell’S&P500 hanno guadagnato ieri dopo che l’ultimo aggiornamento del PIL è stato migliore del previsto e ha evidenziato che l’economia statunitense è cresciuta del 3% nel secondo trimestre rispetto al 2,8% indicato in precedenza. Anche la spesa al consumo è quasi raddoppiata, al 2,9% dall’1,5% registrato un trimestre prima. Il raffreddamento dei prezzi del PIL è stato minore, ma i prezzi core sono diminuiti più del previsto. Nel complesso, l’economia statunitense ha registrato una ripresa nel secondo trimestre, ma la ripresa non ha aumentato le pressioni sui prezzi. In parole povere, i dati hanno dimostrato esattamente quanto gli investitori si aspettavano – con l’ulteriore aggiunta – per le attese di taglio del tasso della Federal Reserve – che diminuiscono nel terzo trimestre ma rallentando da un livello più alto.
I DATI
C’era quindi motivo di rallegrarsi per l’ultimo aggiornamento sulla crescita di ieri. Il rendimento del titolo a 2 anni statunitense è rimbalzato leggermente, ma si è attestato intorno al 3,90%, il rendimento del titolo a 10 anni è al 3,86% – il divario tra i due si è quasi ridotto: un segnale positivo per coloro che si aspettano un atterraggio morbido, e anche il rendimento sul dollaro USA è rimbalzato. L’indice del dollaro USA si è ripreso alla luce della convinzione che la Federal Reserve (Fed) inizierà a tagliare i tassi a settembre, sì, ma un taglio di 50 punti base probabilmente si fa sempre meno probabile nell’immediato. Ma si noti che l’attività sui futures sui fondi Fed offre ancora un terzo di possibilità di un taglio dei tassi di 50 punti base da parte della Fed nella riunione di settembre e si prevede che la Fed taglierà i tassi di 100 punti base da qui alla fine dell’anno – uno scenario che implica che vedremo un forte rallentamento rispetto al trimestre in corso. Fortunatamente, i dati non sono così allarmanti. Pertanto, credo che ci sia spazio per ridurre le aspettative di taglio della Fed a un livello compreso tra 50 e 75 punti base quest’anno, e ciò dovrebbe giustificare un’ulteriore correzione positiva del dollaro USA e un’ulteriore rotazione dell’indice S&P500 verso i titoli ciclici favorevoli alla crescita. – compresi energia e finanza.
EUROPA CONTRO STATI UNITI
Si ritiene che la rotazione dal settore tecnologico ad altri settori, chiamata anche reflation trade, sia positiva per i titoli europei. E in effetti, gli afflussi di capitale verso i titoli azionari europei hanno superato gli afflussi verso i mercati statunitensi nel secondo trimestre – proprio spinti dall’aspettativa che i tagli dei tassi globali sarebbero stati migliori per i titoli europei favorevoli alla reflazione rispetto ai loro omologhi americani ad alto contenuto tecnologico (e anche perché la Banca Centrale Europea (BCE) ha iniziato a tagliare i tassi prima della Fed). E lo Stoxx 600 ne ha tratto grandi benefici. Ieri, l’indice ha quasi raggiunto il massimo storico registrato a giugno e rimane attraente per gli investitori che cercano valutazioni interessanti per allontanarsi dai mercati azionari americani altamente valutati. E nonostante il rally di quest’anno, le azioni europee rimangono significativamente più economiche di quelle d’oltre Atlantico. In numeri, lo Stoxx 600 offre un rapporto PE di circa 14, ben al di sotto della media di 21 dell’S&P500.
LE ASPETTATIVE
Il problema è che le aspettative di taglio dei tassi da sole non possono attrarre all’infinito gli investitori nel vecchio continente. L’Europa sta rallentando, le sue compagnie aeree e le attività di lusso non stanno andando bene – i guai cinesi hanno un impatto negativo significativo sui marchi di lusso più influenti – tanto che gli inglesi Burberry e EasyJet rischiano di uscire a breve dall’indice FTSE 100. E Bloomberg Intelligence ha rivisto il suo consenso per azione per lo Stoxx 600 al ribasso dell’1,4% quest’anno e dell’1,6% per il prossimo anno. Negli Stati Uniti, gli investitori in titoli tecnologici si stanno preparando per tempi difficili, ma i titoli non Magnificent 493 dell’S&P500 hanno visto le loro aspettative di crescita più che raddoppiare e dovrebbero vedere i benefici dei prossimi tagli dei tassi. E se la Fed riuscirà a offrire all’economia americana un atterraggio morbido, non ci sarà nulla che impedirà agli indici statunitensi di sovraperformare quelli europei.
OROLOGIO PCE
Oggi gli Stati Uniti pubblicheranno l’ultimo indice PCE core, l’indicatore di inflazione preferito dalla Fed. Si prevede che i dati suggeriscano un lieve rimbalzo a luglio. Un dato più forte del previsto potrebbe portare a un’ulteriore ripresa dell’USD. Ma anche in questo caso, le colombe della Fed sono più interessate ai dati sull’occupazione che ai dati sull’inflazione. Ciò che cambierebbe davvero le carte in tavola sono… i dati positivi sull’occupazione provenienti dagli Stati Uniti la prossima settimana.
VALUTE
L’ultimo rimbalzo del dollaro USA ieri ha fatto scendere l’EURUSD. Gli aggiornamenti sull’inflazione tedesca e spagnola più deboli del previsto hanno contribuito a riportare sul mercato le colombe della BCE. L’inflazione in Germania è scesa addirittura al di sotto dell’obiettivo del 2% della BCE! La combinazione di aspettative meno accomodanti della Fed e aspettative più accomodanti della BCE ha fatto scendere l’EUR/USD fino a 1,1070. Questa mattina la coppia si sta consolidando vicino a 1.1075. I dati aggregati sull’indice dei prezzi al consumo dell’Eurozona confermeranno probabilmente il rallentamento delle pressioni sui prezzi nell’Eurozona in modo da consentire alla BCE di prendere in considerazione un percorso più chiaro per allentare la sua politica. L’EURUSD potrebbe trovare una buona ragione per tornare sotto la soglia di 1,10, soprattutto se la prossima settimana accoglieremo dati positivi sull’occupazione dagli Stati Uniti.
ALTROVE
Altrove, l’USD/JPY si consolida leggermente al di sotto della soglia di 145 in mezzo a un insieme di dati contrastanti rilasciati a Tokyo questa mattina. I dati hanno mostrato una ripresa più lenta della produzione industriale, un rallentamento maggiore del previsto nelle vendite al dettaglio, un aumento maggiore del previsto del tasso di disoccupazione e un’inflazione più forte del previsto durante la fine dell’estate. Riteniamo che le continue pressioni sui prezzi manterranno probabilmente la Banca del Giappone propensa alla normalizzazione. Tuttavia, se i fondamentali economici peggiorassero ulteriormente, la BoJ potrebbe invertire rapidamente la rotta ed estendere il sostegno all’economia. Ciò ostacolerebbe la ripresa dello yen giapponese e potenzialmente migliorerebbe i carry trade.
