GLAND – In caso di recessione: istruzioni per un buon utilizzo delle banche centrali. Il commento di Ipek Ozkaderskaya, Swissquote. Recessione. La sola parola evoca immagini di crollo dei mercati azionari, instabilità finanziaria e difficoltà economiche. Tuttavia, la storia ha ripetutamente dimostrato che i mercati sono rimbalzati con successo dopo le peggiori vendite indotte dalla recessione grazie alle politiche delle banche centrali che mirano a stabilizzare i mercati e a stimolare le economie attraverso un insieme efficiente di strumenti politici. Benvenuti quindi a questa puntata istruttiva, in cui discuteremo di come le banche centrali superano la debolezza economica e perché, a volte, le cattive notizie vengono percepite dagli investitori come buone notizie. Quindi sì, la recessione non è mai una buona cosa e le crescenti aspettative di recessione non sembrano mai allettanti, perché recessione significa contrazione dell’attività economica, calo degli utili e dei profitti. E quest’ultimo non è positivo per le valutazioni azionarie. Tuttavia, la realtà è un po’ diversa. Sì, la recessione non è mai positiva, ma esistono meccanismi per aiutare i mercati finanziari a superare i periodi difficili. Ecco perché spesso sentirete gli analisti dire: “le cattive notizie sono buone notizie“. Ciò significa che le cattive notizie aumentano le aspettative di sostegno da parte delle banche centrali e potrebbero benissimo fungere da buone notizie per l’appetito degli investitori. Quindi, entriamo nel vivo.
L’intervento delle banche centrali
Come ho detto, uno dei fattori più critici a sostegno dei mercati durante le fasi di rallentamento economico è l’intervento delle banche centrali. Quando l’attività economica si indebolisce, le banche centrali intervengono con quello che chiamiamo allentamento monetario. L’allentamento monetario include il taglio dei tassi di interesse, l’acquisto di obbligazioni e la garanzia della liquidità nel sistema finanziario. Queste azioni sono progettate per prevenire una stretta creditizia e stimolare le condizioni finanziarie, che a loro volta possono alimentare un rally del mercato anche in caso di deterioramento dei dati economici. Prendiamo ad esempio la bolla delle dot.com degli anni 2000, perché spesso sentiamo parallelismi tra il recente rally dell’intelligenza artificiale e la bolla delle dot.com. All’epoca, l’economia statunitense entrò effettivamente in recessione a seguito dello scoppio della bolla delle dot.com. Le valutazioni di mercato crollarono e l’economia si contrasse. Tuttavia, il mercato azionario toccò il fondo alla fine del 2002 e iniziò a riprendersi ben prima dell’economia. Questo perché la Fed ha tagliato aggressivamente i tassi di interesse, portandoli infine all’1% entro il 2003. Queste azioni hanno creato le premesse per un mercato azionario rialzista pluriennale, nonostante la persistente debolezza economica. In fin dei conti, le azioni sono crollate quando l’economia stava andando benissimo. Lo scoppio della bolla ha fatto precipitare l’economia in recessione, la Fed ha portato un sollievo tanto necessario aiutando le azioni a riprendersi, poi l’economia ha seguito l’esempio. Questo è esattamente ciò che la Fed voleva. Perché?
La riduzione dei tassi di interesse
Perché la riduzione dei tassi di interesse rende più conveniente l’indebitamento per aziende e consumatori, stimolando investimenti e consumi. Inoltre, il calo dei tassi riduce il tasso di sconto utilizzato per valutare i futuri utili aziendali, rendendo le azioni più appetibili. Questa è semplicemente una certezza matematica. Storicamente, i mercati hanno spesso reagito positivamente ai tagli dei tassi, soprattutto quando sono stati aggressivi e proattivi. Se si dice agli investitori che le aspettative accomodanti aumentano, la prima cosa che faranno sarà andare ad acquistare azioni. È così che le cattive notizie diventano musica per le orecchie degli investitori.
Quantitative easing
Gli acquisti di obbligazioni, d’altro canto, spesso definiti quantitative easing (QE), sono stati utilizzati per la prima volta dalla BoJ in risposta alla prolungata stagnazione economica e alla deflazione seguite allo scoppio della bolla speculativa giapponese negli anni ’90. Sebbene inizialmente gli sforzi della BoJ abbiano avuto un successo limitato, il QE è diventato uno strumento di politica monetaria ampiamente adottato durante la crisi finanziaria del 2008, quando la Federal Reserve e altre importanti banche centrali hanno implementato acquisti di obbligazioni su larga scala per stabilizzare i mercati finanziari e sostenere la ripresa economica. In pratica, significa che le banche centrali acquistano le obbligazioni – il debito – emesse dai rispettivi governi e, poiché acquistano enormi quantità di debito, la domanda mantiene i rendimenti – quindi i costi di indebitamento – sotto pressione. È magia. Ma bisogna essere una grande banca centrale per trarne beneficio. Se la Banca Centrale della Turchia inizia a stampare denaro per acquistare il debito pubblico, non funzionerà. Sì, la vita è ingiusta. Ma per coloro che hanno la fortuna di beneficiare della magia del QE, si tratta di un modo eccellente per iniettare liquidità nel sistema e mantenere le obbligazioni in buone condizioni. E stiamo parlando di cifre enormi: decine di miliardi di dollari di acquisti di titoli di Stato in un solo mese! Quella liquidità ha permesso ai mercati globali, soprattutto a quelli occidentali, di riprendersi dopo la crisi finanziaria globale e di registrare una splendida ripresa a V subito dopo il crollo iniziale dovuto al Covid. Splendida.
Come reagisce il mercato reagisce alle notizie
E anche se l’enorme bilancio della Fed è molto criticato e il fatto che non tornerà mai ai livelli pre-crisi finanziaria, e persino la pandemia a volte rappresenta un problema, finché i politici ignoreranno il problema e finché gli investitori saranno contenti – e sono contenti, credetemi, di ignorare il problema del bilancio della Fed perché prelevare così tanta liquidità dal sistema finanziario globale non sembra nemmeno un’opzione – questo sistema rimarrà in vigore. E sappiamo che nella prossima crisi – quando scoppierà – la Fed sarà lì ad abbassare i tassi e ad acquistare obbligazioni per stabilizzare i mercati. Probabilmente avete sentito dire che la prima cosa che la Fed ha fatto per reagire alle vendite innescate dall’incertezza sui dazi è stata quella di rallentare il QT. Questo potrebbe sembrare un po’ strano se siete nuovi ai mercati finanziari, ma vi aiuterà a capire perché la vista di un PIL negativo possa innescare un rally del mercato e perché un dato economico positivo possa deludere gli investitori. È solo una questione di prospettiva. Gli investitori vedono tassi più bassi e acquisti di obbligazioni in caso di cattive notizie, e vedono tassi più alti e QT in caso di dati positivi.
Et voilà, ecco perché il modo in cui il mercato reagisce alle notizie dipende più dalle aspettative della banca centrale riguardo ai dati che dai dati stessi. Quindi, la prossima volta che osservate un dato, chiedetevi come i dati influenzeranno le aspettative della banca centrale, le aspettative sui tassi e i rendimenti. E scoprirete che le cattive notizie tendono a innescare rally del mercato più spesso di quanto non inneschino vendite.
