MERCATI: MANTIENI LA CALMA E VAI AVANTI
MERCATI – Spiega Fabrizio Quirighetti di DECALIA. Mantieni la calma e vai avanti. Dopo il maxi taglio dei tassi da parte della Federal Reserve a metà settembre, gli investitori hanno goduto di un quadro macroeconomico perfetto, fatto di indicatori economici statunitensi rassicuranti, dati sull’inflazione confortanti (soprattutto in Europa) e, ciliegina sulla torta, un rapporto sul mercato del lavoro statunitense sorprendentemente solido, che ha definitivamente fugato i timori di una recessione imminente. Se a questo quadro aggiungiamo il ciclo di allentamento monetario ormai ben avviato, le rinnovate misure di stimolo in Cina e i rischi geopolitici che passano in secondo piano, possiamo ascoltare il suono reale della musica di Riccioli d’oro.
I MERCATI AZIONARI GLOBALI
Grazie a questo contesto favorevole di soft landing, insieme a solidi utili societari (il consenso prevede una crescita dell’EPS del 13% nel 2025) e ulteriori afflussi istituzionali e retail negli ultimi tempi, i mercati azionari globali hanno esteso il loro rally fino a toccare nuovi massimi storici. A dire il vero, il posizionamento degli investitori è diventato in qualche modo più positivo, anche se in gran parte guidato dalla sindrome da esclusione legata alla Cina. Inoltre, i principali mercati sono costosi in base alla maggior parte degli standard di valutazione, ma questa non è una novità (come nel mercato del credito) e non ha fermato la fase rialzista di quest’anno. In realtà, gli elevati multipli attuali degli indici azionari celano una realtà molto più complessa, con segmenti come l’Eurozona e le small-cap che offrono ancora sacche di valore al di là dei titani costituiti dai Magnifici Sette.
COSA POTREBBE ANDARE STORTO?
Cosa potrebbe andare storto da qui in poi? Molte cose, potrebbe essere la risposta sintetica, soprattutto dato che stiamo entrando in novembre dalla porta di Halloween con gli investitori che hanno già goduto di molte prelibatezze quest’anno, sicuramente più di quanto si aspettassero. Nel frattempo, l’elenco dei rischi è cresciuto fino a includere crisi geopolitiche, turbolenze legate alle elezioni presidenziali negli Stati Uniti, deterioramento macroeconomico e altri fattori che possiamo immaginare o meno (incognite sconosciute). In particolare, le imminenti elezioni statunitensi porteranno a un contesto di maggiore disturbo per la Fed, che porta avanti i suoi piani di allentamento a breve termine.
NON MUOVERSI
Se è vero che gli investitori stanno cercando di indovinare – invano – l’esito di queste elezioni, in realtà pensiamo che sia giunto il momento… di non muoversi. E magari basta aggiungere un po’ di copertura per mitigare la volatilità associata a questi rischi latenti. Infatti, anche se ci aspetta un ambiente altamente disturbante/volatile sui mercati, consideriamo le probabilità di indovinare il risultato e, soprattutto, di prendere la “buona” decisione d’investimento con un tempismo perfetto, come molto basse. Detto ciò, i fondamentali macro e microeconomici rimangono solidi e dovrebbero continuare a fornire sostegno agli asset rischiosi dopo il risultato elettorale. Restiamo pertanto cautamente ottimisti e continuiamo a privilegiare un approccio a tutto campo alla costruzione del portafoglio, oltre a un’allocazione diversificata e ben bilanciata tra asset e settori, orientata alle azioni di alta qualità; privilegiamo carry, duration di alta qualità e convessità obbligazionaria, mantenendo un’allocazione significativa all’oro combinata con un esposizione all’USD e al CHF per diversificare il rischio.
I MERCATI AZIONARI
Per quanto riguarda i mercati azionari, rimaniamo positivi ma non possiamo escludere ulteriori picchi di volatilità (destinazione finale dei tassi di riferimento, natura dell’atterraggio, geopolitica, traiettoria dell’inflazione o rotazioni di mercato, tra gli altri), che portano a un certo consolidamento dei prezzi e suggeriscono rendimenti a breve termine più contenuti. Manteniamo la nostra preferenza (strutturale) per le azioni statunitensi, bilanciando attentamente l’allocazione alle small/mid cap (gestite attivamente) con mega-cap un po’ meno orientate alla crescita, che dovrebbero trarre vantaggio dalla riduzione dei tassi e dalle pressioni sui costi. Su altri fronti, abbiamo già declassato la nostra posizione nell’Eurozona (a un leggero sottopeso) l’estate scorsa, mentre la crescita economica si esaurisce nuovamente tra le difficoltà della Germania, e continuiamo a preferire altri mercati europei, in particolare Regno Unito e Svizzera.
LE AZIONI
Per quanto riguarda le azioni, manteniamo un orientamento cautamente neutrale, con una preferenza per il credito nel segmento a breve e medio termine rispetto al debito sovrano a lungo termine, attraverso una strategia di carry “buy-and-hold”, mantenendo al contempo un approccio selettivo nel segmento high yield/mercati emergenti. Infine, continuiamo a privilegiare la diversificazione attraverso l’oro (piuttosto che attraverso la duration obbligazionaria), che dovrebbe beneficiare non solo del previsto ciclo di allentamento della Fed, ma anche del suo status di bene rifugio migliore rispetto a quello delle obbligazioni sovrane in caso di turbolenze post-elettorali negli Stati Uniti, ulteriori preoccupazioni per scostamenti di bilancio o uno scenario di no-landing.
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